МСФО

Убыток -30 млрд
Долг 1200->1490
из них краткосрочный долг = 770
Чистый долг 1062->1327
ЧД/EBITDA = 4,2
Сами правда считают ЧД как 1215
ЧД/EBITDA = 3,8

Я не знаю как это может быть выживабельно, если по текущим ставкам долг должен генерить 330 ярдов процентых расходов.
Тут как бы переход собственности в пользу банков уже начался постепенно (на примере Сегежи).
Аэропорт Горно-Алтайска ушел из АФК Сберу (2,4 ярда)

Так ну что. Вот казалось бы, выступление АФК Системы на конфесмартлаба. Сама AFKS мне не особо интересна, но выступление оказалось крайне интересным!
Мне кстати показалось, что Система тарит 238-е ОФЗ чтобы заработать на развороте ставки, но это лишь впечатление, конечно Дмитрий прямо такого не говорил.

Что я выписал себе?

Самое интересное:
✅Есть признаки того, что ресурс повышения ставки исчерпан.
✅Я не жду быстрого снижения ставки, начнет снижаться в след году и сниж 3-4 лет.

Ну и кроме того:
✅Стоимость наших активов в 3 раза больше капитализации компании.
✅Все наши компании платят дивиденды (странное заявление с учетом OZON/Эталон, но видимо когда переедут, будут давить на то, чтобы платили?)
✅Долг для нас источник роста, мы не боимся долга.
✅Многие наши компании в высокой степени готовности выхода на IPO
✅Мы не видим разрушения стоимости Сегежи, будем докапитализировать, будем оставаться контролирующим акционером.
✅50% долга с плав ставкой, экономика не способна существовать при текущих ставках.
✅У нас запланированы монетизации на десятки миллиардов.
✅Высокая степень готовности: Биннофарм, Медси и Космос, мы даже рассматривали конец 2024 года для выхода на рынок, но текущий рынок не позволяет.

В целом на данный момент чистый долг корпцентра 440 млрд уже превышает рыночную стоимость ликвидных активов Системы (400 млрд)...
Остальные активы там не приценивался, но ярдов на 200 точно там хватит думаю.
Проблема только в том, что доходность всех этих активов меньше кредитных ставок, чем это закончится, легко можно догадаться и без калькулятора.
Все активы Системы объединяет одна общая болезнь — отсутствие денежных потоков (кроме МТС).

Меня весь год парил тот факт, что супернадежный защитный и дешевый актив SNGS проигрывал в динамике рискованной и перегретой Системе.
И вот только недавно Система начала показывать динамику хуже Сургута с начала года.


upd. «Проценты уплаченные» в отчете РСБУ Системы выглядят как нерешаемая проблема, ведь корпцентр денег не зарабатывает, а только расходует их на бонусы. Дивидендами МТС вряд ли получится оплатить столько расходов. Переживаю, что если высокая ставка продержится долго, то Системе это всё не пережить.

Смотрю ненадолго протрезвели инвесторы, прочитав вчерашний отчет Системы.
Но чую ненадолго.

Щас такой рынок, что все только на график смотрят, в отчет зачем смотреть, там все равно цифры какие-то непонятные.

А «китов» на рынке мало, чтобы они могли двинуть бумагу ближе в fair value.

Ничего, пока музыка играет, люди танцуют, и это не наша работа врываться на вечеринку с криками «все пропало».

Пусть танцуют.
Наша задача о себе думать, а не обо всех людях.